289 tonnes. Record au deuxième trimestre. La Corée achète de l'or pour la première fois depuis 2013.

Chaque trimestre, le World Gold Council publie le bilan définitif de la demande mondiale d'or. L'édition du deuxième trimestre 2026, publiée le 30 juillet, a révélé un chiffre qui parle de lui-même : 289 tonnes.

Il s'agit du plus important achat d'or jamais enregistré par une banque centrale au cours d'un deuxième trimestre — soit une hausse de 62 % par rapport au deuxième trimestre 2025, et plus de cinq fois le chiffre révisé du premier trimestre. Ce même rapport a confirmé une réalité qui mettra des années à être pleinement prise en compte par les marchés financiers : la liste des acheteurs ne cesse de s'allonger.

Cette semaine a également été marquée par la deuxième réunion du FOMC sous la présidence de Warsh — qui s'est soldée par un vote de 9 contre 3 en faveur du statu quo, les trois dissidents s'étant tous prononcés en faveur d'une hausse immédiate des taux — et, lundi, par l'annonce de la Banque de Corée de la reprise de ses achats d'or après 13 ans d'interruption. Les trois événements marquants de la semaine sont liés d'une manière qui revêt une importance particulière pour tous les investisseurs en or.

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Rapport du WGC sur le deuxième trimestre : que représentent réellement ces 289 tonnes ?

Le rapport « Gold Demand Trends Q2 2026 » (Tendances de la demande d'or au deuxième trimestre 2026) du WGC recense toutes les sources de demande d'or dans les secteurs de la joaillerie, des technologies, de l'investissement et des banques centrales. Le chiffre phare concernant les banques centrales pour le deuxième trimestre est saisissant : 289 tonnes, soit le total le plus élevé jamais enregistré pour un deuxième trimestre dans cette série de données.

La Pologne a dominé le marché. La Banque nationale de Pologne a acquis 51 tonnes rien qu’au deuxième trimestre, portant son total pour le premier semestre à 82 tonnes et le total de ses réserves à 632 tonnes. La Pologne s’est fixé un objectif officiel de 700 tonnes. Il ne lui manque plus que 68 tonnes pour y parvenir, et le rythme de ses achats laisse penser qu’elle atteindra cet objectif avant la fin de l’année.

La Chine a accéléré le rythme. La Banque populaire de Chine a acheté 33 tonnes au deuxième trimestre — son plus gros achat trimestriel depuis le quatrième trimestre 2023 —, portant ainsi le total de ses réserves à 2 346 tonnes. La Banque populaire de Chine achète désormais de l'or depuis 21 mois consécutifs.

Liste complète des acheteurs : l'Ouzbékistan a acheté 16 tonnes, le Kazakhstan 15 tonnes, la République tchèque 6 tonnes et la Jordanie 6 tonnes. La Russie a vendu 22 tonnes pour combler un déficit budgétaire ; la Turquie a vendu 4 tonnes.

La demande totale d'or — y compris les transactions de gré à gré — est restée stable à 1 269 tonnes au deuxième trimestre. Au premier semestre, la demande a atteint 2 522 tonnes, pour une valeur record de 380 milliards de dollars. La demande liée aux ETF a été négative au deuxième trimestre (sorties nettes de 45 tonnes des fonds occidentaux, la hausse des taux ayant pesé sur le moral des investisseurs), partiellement compensée par de solides investissements de gré à gré s'élevant à 327 tonnes, portés principalement par les acheteurs asiatiques.

La révision que vous devez connaître

Voici un chiffre qui a à peine fait la une : le WGC a revu à la baisse ses prévisions concernant la demande des banques centrales pour le premier trimestre 2026, la ramenant de 244 tonnes à 57 tonnes.

Une baisse de 187 tonnes — soit l'équivalent de près de deux mois d'achats au deuxième trimestre — a été reclassée par Metals Focus, le cabinet d'études qui compile les données sous-jacentes, de la catégorie « demande des banques centrales officielles » à celle de « marché de gré à gré et autres ».

Qu'est-ce que cela signifie concrètement ? L'or a tout de même été acheté. Des entités souveraines ont continué à en acquérir au premier trimestre. Mais cela s'est fait par le biais du marché de gré à gré — des transactions bilatérales directes entre contreparties, souvent sans publication officielle. Les achats de gré à gré constituent une véritable demande physique. Ils n'apparaissent simplement pas dans les statistiques officielles sur les réserves tant que les banques centrales ne décident pas de les déclarer.

Conclusion : la demande des banques centrales, « décevante et faible » au premier trimestre avec 57 tonnes, s'est accompagnée de 187 tonnes d'achats souverains de gré à gré qui n'ont pas été officiellement classés dans la catégorie de la demande des banques centrales. Si l'on additionne ces chiffres, le premier trimestre 2026 n'a pas du tout été faible — il a simplement été calme.

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Le « retour des 13 ans » en Corée : un mécanisme que la plupart des gens ignorent

Lundi matin, la Banque de Corée a annoncé qu'elle reprenait ses achats d'or, mettant ainsi fin à une interruption qui avait débuté en février 2013.

L'approche de la BOK s'articule autour de deux axes. Le premier concerne les achats d'ETF sur l'or, que la banque a déjà commencé à effectuer à petite échelle au deuxième trimestre 2026. Les ETF sont classés comme des titres dans la comptabilité des réserves, et non comme de l'or ; ils n'apparaîtront donc pas dans les réserves officielles d'or de la Corée.

La deuxième piste — l'or physique — repose sur un mécanisme dont presque personne ne parle : la Corée achètera de l'or en wons sud-coréens, directement auprès des affineurs nationaux (LS MnM et Korea Zinc), en acquérant du métal initialement destiné à l'exportation.

Voici pourquoi cela revêt une importance structurelle : lorsqu’une banque centrale achète de l’or en utilisant sa propre monnaie, elle ne dépense pas ses réserves de change — elle les renfloue. La Banque de Corée dépense des wons, reçoit des lingots d’or, et cet or est comptabilisé comme réserve de change. Le montant total des réserves augmente, il ne diminue pas. Cela diffère radicalement de l’achat d’or sur le marché des métaux précieux de Londres par la vente de dollars, qui épuise les réserves de change pour acquérir de l’or.

La Banque de Corée a explicitement mis en avant cet avantage : « En achetant de l'or en won, plutôt qu'en utilisant ses réserves existantes en dollars, la Banque de Corée peut augmenter efficacement ses réserves de change. » Il s'agit là d'une déclaration importante concernant la logique institutionnelle de l'accumulation d'or en 2026.

Cette opération se fera progressivement : la banque n'achètera que lorsque les producteurs en feront la demande et que les prix seront avantageux. Mais ce précédent a son importance. La Corée du Sud est la quatrième économie d'Asie. Sa banque centrale n'avait pas acheté d'or depuis 13 ans. Elle vient de reprendre cette pratique.

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Les trois dissidents de Warsh

Le 29 juillet, le FOMC a décidé, par 9 voix contre 3, de maintenir le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Les trois membres ayant voté contre — Hammack, Kashkari et Logan — étaient tous favorables à une hausse immédiate de 25 points de base.

Ce n'est pas une simple note de bas de page. Vingt-cinq pour cent des membres votants du FOMC estiment que le taux actuel est déjà trop bas. Les opinions dissidentes n'ont pas été expliquées dans le communiqué (Warsh a mis fin à cette pratique datant de l'ère Powell), mais le marché les a clairement interprétées : trois présidents de banques régionales de la Fed étaient prêts à se prononcer publiquement en faveur d'une hausse que Warsh lui-même a refusé d'accorder.

Lors de sa conférence de presse, M. Warsh a réaffirmé l’objectif de 2 % avec une franchise inhabituelle : « Il n’y a pas d’objectif d’inflation souple, il n’y a pas d’objectif implicite souple — pas tant que ce Comité sera en fonction. Il n’y a qu’un seul objectif, et c’est 2 % ». Il s’est félicité de la hausse des rendements des bons du Trésor à long terme observée depuis la réunion de juin — soulignant qu’elle reflétait « les données économiques et moins la réaction à la politique monétaire » —, qualifiant cette évolution de « changement positif ». La Fed laisse le marché obligataire prendre en charge une partie du travail.

Le communiqué du FOMC comptait 166 mots — ce qui reste nettement plus court que la moyenne de 313 mots des communiqués de Powell. Aucune indication prospective n'y figurait. La phrase déterminante pour la politique monétaire est restée la suivante : « Le Comité veillera à la stabilité des prix. »

À l'issue de cette déclaration, la probabilité d'une hausse des taux en septembre s'est établie entre 57 % et 65 % environ, selon les sources. PNC Economics a estimé à 80 % la probabilité d'au moins une hausse d'ici la fin de l'année. Le marché anticipe une hausse — la question est de savoir quand.

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Ce que cette semaine signifie pour les investisseurs de DCA

Le rapport du WGC sur le deuxième trimestre contient une phrase qui mérite d’être lue attentivement : « [La demande d’or] est restée stable par rapport à l’année précédente, à 1 269 tonnes, alors que le cours de l’or a reculé par rapport aux sommets historiques atteints début 2026. » La demande d’or s’est maintenue à 1 269 tonnes au cours d’un trimestre où le cours moyen de l’or s’est établi à 4 506 dollars l’once — soit un niveau toujours supérieur de 37 % à celui du deuxième trimestre 2025 — et la demande n’a pas faibli.

Lorsque le prix double et que la demande reste stable, cela en dit long sur la nature des acheteurs. Les banques centrales ne cherchent pas à optimiser le moment de leurs achats. Elles accumulent des réserves en vue d’atteindre des objectifs stratégiques. La Corée n’achète pas d’or parce que son prix est avantageux : elle en achète parce qu’elle a décidé que l’or devait représenter une part plus importante de ses réserves. La Pologne poursuit ses achats pour atteindre les 700 tonnes, que le cours au comptant soit de 4 063 $ ou de 4 800 $.

À 4 063 dollars aujourd'hui :

• Avec 200 $ par mois, on achète 0,04922 once — soit tout de même 38,0 % de métal en plus par dollar par rapport au record historique de 5 608 $ atteint en janvier
• Sur 12 mois : 0,5907 oz accumulées sur un investissement de 2 400 $
• Par rapport à l'objectif de fin d'année de Goldman Sachs, fixé à 4 900 $ : valeur actuelle de 2 895 $, soit un rendement de +20,6 % sur les cotisations mensuelles

La demande structurelle, qui vient d'atteindre un record pour le deuxième trimestre, s'accumule à des prix similaires à ceux d'aujourd'hui. La question de savoir quand l'or se remettra du recul enregistré cette année est une question de timing. Quant à savoir qui accumule de l'or, la réponse se trouve déjà dans les données du WGC.

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Ce que nous regardons

Rapport sur l'emploi du mois de juillet — Ce vendredi 7 août

La donnée la plus attendue de la semaine à venir. Un rapport sur l'emploi solide renforce les arguments en faveur d'une hausse des taux en septembre ; un rapport faible les affaiblit. La réunion du FOMC des 15 et 16 septembre est la plus suivie depuis des années. Ce que révéleront les chiffres de l'emploi et de l'IPC d'ici là déterminera la décision finale de Warsh.

IPC de juillet — 12 août

Le revirement du cours du pétrole (en baisse de 6 % aujourd’hui après que Trump a reporté l’attaque contre l’Iran) pourrait faire basculer à nouveau l’IPC énergétique de juillet en territoire négatif, à l’image des chiffres désinflationnistes de juin. Si l’IPC de juillet suit la tendance de juin (3,5 % ou moins), la probabilité d’une hausse des taux en septembre diminuera considérablement et le principal frein à la hausse de l’or s’atténuera de manière significative.

Les premiers achats de la Corée

Le calendrier des achats d'or physique par la Corée dépend de l'actualité : ces achats ont lieu lorsque les affineurs nationaux sollicitent des transactions et que la Banque de Corée (BOK) décide de donner son feu vert. Il convient de suivre de près les annonces de LS MnM et de Korea Zinc concernant la production et les quotas d'exportation.

Le compte à rebours des 700 tonnes en Pologne

Avec 632 tonnes déjà acquises et 68 tonnes restantes, à raison de 51 tonnes par trimestre, la Pologne pourrait atteindre son objectif dès le quatrième trimestre 2026. Lorsque les principaux acheteurs atteignent les objectifs qu’ils se sont fixés, les marchés le remarquent généralement. Il sera intéressant de voir si la Pologne annoncera une révision à la hausse de son objectif — ce qui ne serait pas sans précédent — ou si elle réduira le rythme de ses achats à l’approche de cet objectif.

Données CB du WGC pour juin (vers le 6 août)

Les données mensuelles du WGC pour juin — mois au cours duquel l'or a chuté de 11,65 % — permettront de déterminer si les banques centrales, y compris la Banque populaire de Chine (PBOC, dont les achats ont été confirmés à 15 tonnes), ont accéléré leurs achats pendant cette baisse des cours. Si les données de juin reflètent les chiffres solides du deuxième trimestre enregistrés en juillet, le scénario consistant à « acheter sur repli » sera étayé par des sources primaires directes.

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En résumé

Trois événements ont marqué cette semaine. Les banques centrales ont établi un record d'achats au deuxième trimestre, avec 289 tonnes, la Pologne arrivant en tête avec 51 tonnes en trois mois. La Banque de Corée a mis fin à une absence de 13 ans, en recourant à un mécanisme qui transforme les achats d'or en plus-value sur les réserves de change. Enfin, M. Warsh a maintenu ses taux inchangés, alors que 25 % des membres de son comité s'étaient prononcés en faveur d'une hausse immédiate.

La liste des acheteurs vient de s'allonger. Le rythme des achats s'accélère. Et la Fed de Warsh — avec trois dissidents et une probabilité de 80 % d'une hausse des taux en fin d'année — est désormais la principale variable qui déterminera si cette reprise aura lieu en septembre ou en janvier.

Ce n'est pas la demande structurelle qui est la variable. C'est le moment choisi.

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Cet article est publié à titre purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les performances passées des cours de l'or et de l'argent ne préjugent pas des résultats futurs. Veillez à toujours mener vos propres recherches et à consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d'investissement. Sound Money propose des services de détention fractionnée de métaux précieux — consultez le site sound.money pour connaître l'intégralité des conditions générales.