Le deuxième trimestre s'ouvre à un tournant : l'or rebondit de 3,5 % alors que les négociations de cessez-le-feu s'intensifient

Le crochet

Mars 2026 restera dans les annales comme le pire mois pour l'or depuis octobre 2008 : une chute de 13 % qui a fait perdre 650 dollars au cours de l'once en 31 jours. Mais un revirement s'est produit au cours de la dernière semaine. L'or a rebondi d'environ 3,5 % par rapport à son cours de clôture du 28 mars, à 4 506 dollars, pour terminer la première semaine d'avril à 4 673 dollars — sa première semaine positive en un mois.

Trois facteurs ont concouru à renverser la tendance :

1. Powell a mis fin aux rumeurs de hausse des taux. Les déclarations du président de la Fed, Jerome Powell, le 30 mars à Harvard ont confirmé que les anticipations d'inflation à long terme restaient « ancrées ». Les marchés sont passés d'une anticipation de hausses de taux quasi certaines à une probabilité de 20 % d'une baisse d'ici la fin de l'année. Le rendement des bons du Trésor à deux ans a chuté de 10 points de base en cours de séance. L'or a bondi de 135 dollars le 1er avril, enregistrant sa plus forte hausse journalière depuis le 25 mars.

2. Les chiffres de l'emploi non agricole ont dépassé les attentes, mais avec une réserve. Les créations d'emplois non agricoles en mars se sont élevées à +178 000 contre +57 000 attendus — mais 76 000 de ces emplois provenaient du secteur de la santé, grâce à la résolution ponctuelle d'une grève chez Kaiser Permanente. Si l'on exclut cet effet, la croissance organique s'établit à environ +102 000, soit un chiffre supérieur au consensus pessimiste, mais qui ne signale pas pour autant une reprise de la croissance sur le marché du travail. Les marchés étaient fermés pour le Vendredi saint ; la véritable réaction se manifestera aujourd'hui.

3. Le Pakistan sert de médiateur pour un cessez-le-feu. Dimanche soir, le chef de l'armée pakistanaise, le maréchal Asim Munir , menait des pourparlers qui se sont prolongés toute la nuit avec le vice-président Vance, l'envoyé Witkoff et le ministre iranien des Affaires étrangères. Le cadre de l'accord — provisoirement appelé « Accord d'Islamabad » — propose un cessez-le-feu immédiat, la réouverture du détroit d'Ormuz et un délai de 15 à 20 jours pour finaliser un accord plus large. L'Iran reste évasif sur la question d'Ormuz, mais c'est la première fois depuis le début de la guerre que les deux parties se sont autant rapprochées d'un accord.

L'or entame le deuxième trimestre à 4 673 dollars, soit 17 % de moins que le record historique de 5 608 dollars atteint en janvier, mais bien loin du creux de 4 098 dollars enregistré lors du krach éclair. Pour ceux qui pratiquent la moyenne d'achat, la question n'est pas de savoir s'il faut acheter davantage, mais plutôt quelle quantité de métal ces prix vous permettent d'acquérir par rapport à il y a deux mois.

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La semaine en détail

Lundi 31 mars : L'or a progressé de 1,4 % pour atteindre 4 511 dollars, alors que les propos tenus par Powell à Harvard ont eu des répercussions sur les marchés. L'argent a bondi de 4,3 % à 73,04 dollars — la première variation supérieure à 3 % en une seule séance depuis le « flash crash ». Le ratio or/argent s'est resserré, passant de 64,4:1 à 61,8:1, ce qui indique que l'argent attirait des positions de prise de risque.

Mardi 1er avril : La journée la plus importante de la semaine. Le cours de l'or sur le COMEX a clôturé à 4 783,20 $, en hausse de 2,92 %, soit la plus forte progression journalière depuis le 25 mars. Les acheteurs à la baisse se sont lancés avec vigueur à mesure que les craintes d'une hausse des taux s'estompaient. Bloomberg a indiqué que les achats à la baisse effectués par les investisseurs institutionnels avaient repris après près de trois semaines de sorties de capitaux.

Mercredi 2 et jeudi 3 avril : L'or s'est stabilisé autour de 4 675 $, conservant ses gains. Selon Fortune, le cours au comptant de l'or s'établissait à 4 675 $ mercredi, tandis que celui de l'argent s'élevait à 71,39 $. Les marchés ont digéré les données ADP et attendaient les chiffres de l'emploi non agricole (NFP).

Vendredi 4 avril (Vendredi saint) : les chiffres de l'emploi non agricole (NFP) ont été publiés à 8 h 30, mais les marchés boursiers et des matières premières étaient fermés. Le cours de clôture de l'or s'établissait à 4 673 $. Ce chiffre de +178 000 — plus du triple des prévisions — sera digéré aujourd'hui, lundi 6 avril. L'analyse de Verified Investing souligne un « risque de gap » compte tenu de cette réaction différée.

Bilan : l'or a progressé d'environ 3,5 % sur la semaine. L'argent est passé de 69,98 $ à 73,03 $ (+4,4 %). Le rapport or/argent s'est resserré, passant de 64,4:1 à 64,0:1. Après trois semaines consécutives de baisse, les deux métaux ont enregistré leur première hausse hebdomadaire depuis la mi-mars.

Un mois de mars qui restera dans les annales

La baisse de 13 % enregistrée en mars (-11,3 % selon l'agence Anadolu, plus de 13 % selon Equiti, sur la base d'une comparaison de clôture à clôture) en fait le pire mois pour l'or depuis octobre 2008, lorsque Lehman Brothers s'est effondré et que l'or avait chuté de 16,8 %. Pour mettre les choses en perspective, ce résultat est pire que n'importe quel mois de la crise du « taper tantrum » de 2013, pire que le krach lié à la COVID-19 et pire que le cycle de hausse des taux de 2022.

Mais voici un détail que les gros titres passent sous silence : malgré le carnage de mars, l'or affiche toujours une hausse d'environ 5 % pour l'ensemble du premier trimestre 2026, selon l'analyse d'Equiti. La remontée enregistrée en janvier et février a constitué une marge de sécurité suffisante pour qu'un mois historiquement mauvais ne puisse effacer le gain trimestriel. C'est ce genre de résilience qui compte pour les investisseurs à long terme.

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Dans les coulisses : le point de vue technique

Pour les lecteurs qui souhaitent connaître les chiffres, les ratios et les données. Pour une synthèse en langage simple, passez directement à la section « Ce que cela signifie ».

Analyse technique de l'or

L'or a clôturé la semaine à 4 673 dollars, ce qui le place :

• 17 % de moins que le record historique de 5 608 $ atteint en janvier
• 14 % au-dessus du plus bas atteint lors du krach éclair du 23 mars, à 4 098 dollars
• Se situant entre le retracement de Fibonacci à 50 % à 4 361 $ (support) et la moyenne mobile sur 50 jours proche de 4 807 $ (résistance)

Niveau	Prix	Importance
Moyenne mobile sur 50 jours (niveau de résistance)	environ 4 807 $	La principale résistance ; si elle est franchie, cela confirmera la reprise de la tendance
Fib 0,382 (résistance)	$4,654	Reprise cette semaine — tendance haussière
Prix actuel	$4,673	Juste au-dessus du niveau de 0,382 franchi
Fib 0,500 (niveau de soutien)	$4,361	Le point d'appui ; maintenu tout au long du mois de mars
Moyenne mobile sur 200 jours (niveau de soutien)	environ 4 200 $	La ligne de démarcation entre les haussiers et les baissiers

Sources : FXLeaders, Kitco

Évolution haussière de cette semaine : l'or a repris le niveau de Fibonacci de 0,382 à 4 654 $, qui avait servi de support avant la vague de ventes, puis de résistance pendant la phase de consolidation du mois de mars. Cette reprise suggère que le marché considère la fourchette de 4 400 à 4 500 $ comme un plancher solide, et non comme une simple pause avant de nouvelles ventes.

Le prochain test concernera la moyenne mobile sur 50 jours, située autour de 4 807 $. L'analyse de FXLeaders du 30 mars prévoyait une évolution potentielle vers une fourchette comprise entre 4 700 et 5 000 $ si Powell et les chiffres de l'emploi non agricole (NFP) se révélaient favorables — et jusqu'à présent, les deux ont répondu à ces attentes.

L'argent : une performance supérieure lors du rebond

L'argent a progressé de 4,4 % sur la semaine, contre 3,5 % pour l'or, ce qui s'inscrit dans la tendance habituelle de l'argent à surperformer l'or lors des phases de reprise. Le ratio or/argent s'est resserré, passant de 64,4:1 à 64,0:1. FXLeaders prévoit que l'argent rencontrera une résistance entre 73 et 75 dollars cette semaine, et qu'un franchissement à la hausse pourrait viser les 78 dollars.

Les stocks d'argent enregistrés au COMEX continuent de baisser : ils s'élèvent désormais à 76,55 millions d'onces, soit une baisse de 75 % par rapport aux sommets atteints en 2020. Les prévisions du Silver Institute, qui tablent sur un déficit de 67 millions d'onces en 2026, restent inchangées.

Le casse-tête du NFP

Le chiffre global de +178 000 semble solide, mais la composition du chiffre raconte une autre histoire. D'après les données du BLS et l'analyse de Verified Investing:

Détails	Numéro
NFP total	+178,000
Consensus	+57,000
Le secteur de la santé uniquement	+76 000 (42,7 % du total)
Dont : renversement de tendance	~+35 000 (Kaiser Permanente)
Imprimé organique (ex-strike)	~+102 000
Taux de chômage	4,3 % (inchangé)
Rémunération horaire moyenne	+0,2 % en glissement mensuel, +3,5 % en glissement annuel (ralentissement)
Gouvernement fédéral	Baisse continue

À première vue, le rapport semble encourageant, mais il se révèle moins optimiste à y regarder de plus près. La hausse des salaires, à 3,5 %, est la plus faible enregistrée depuis deux ans. L'emploi au sein de l'administration fédérale continue de reculer. La forte progression observée dans le secteur de la santé ne se reproduira pas : il s'agissait d'un effet ponctuel lié à la fin d'une grève. Quant à l'or, les indications sont ambiguës : suffisamment solides pour inciter la Fed à maintenir ses taux inchangés, mais suffisamment faibles dans leur composition pour que des baisses de taux restent envisageables plus tard dans l'année.

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La variable iranienne

Dimanche soir 5 avril, un accord s'apparentant à un cadre de cessez-le-feu a vu le jour. Selon Reuters, cité par NDTV, le Pakistan a proposé un accord en deux phases :

• Phase 1 : Cessez-le-feu immédiat, réouverture du détroit d'Ormuz, sous la forme d'un protocole d'accord conclu par voie électronique par l'intermédiaire du Pakistan.
• Phase 2 : un accord global négocié en personne à Islamabad sur une période de 15 à 20 jours. Appelé provisoirement « Accord d'Islamabad ».

L'accord n'est pas encore conclu. L'Iran a rejeté la proposition américaine en 15 points et reste évasif quant à la réouverture du détroit d'Ormuz sans garanties. Trump a fixé un délai de 48 heures pour la réouverture du détroit d'Ormuz avant d'intensifier les frappes contre les infrastructures iraniennes. Le Pakistan, la Turquie et l'Égypte jouent le rôle de médiateurs.

Voici comment ces scénarios se traduisent en termes d'or :

Scénario	Impact du pétrole	Impact de l'or	Probabilité (selon notre analyse)
Cessez-le-feu total (Accord d'Islamabad)	Le Brent à environ 78 $	L'or devrait se situer entre 5 000 et 5 200 dollars, les baisses de taux revenant dans les anticipations	C'est possible, mais peu probable cette semaine
Accord partiel (réouverture du détroit d'Ormuz, la guerre se poursuit)	Le Brent à environ 88 $	L'or entre 4 800 et 4 900 dollars	Scénario le plus probable à court terme
Pas d'accord (statu quo)	Le Brent se maintient entre 105 et 110 dollars	L'or évolue dans une fourchette comprise entre 4 400 et 4 700 dollars	Si les négociations échouent
Escalade	Le Brent entre 130 et 140 dollars	L'or teste la fourchette de 3 900 à 4 100 dollars (scénario de hausse des taux)	Risque extrême

Conclusion principale : dans trois des quatre scénarios envisagés, le cours de l'or devrait augmenter à partir de maintenant. Seule une escalade ouverte — l'issue la moins probable à l'heure actuelle, alors que les voies diplomatiques sont activement mises à contribution — entraînerait une baisse significative du cours de l'or.

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Les maths de la semaine à la DCA

À 4 673 $, un achat mensuel de 200 $ permet d'acquérir 0,04280 once d'or. Voici à quoi cela correspond :

Point d'entrée	Prix	Oz pour 200 $	contre ATH
Record historique de janvier	$5,608	0,03566 oz	--
D'avant-guerre	$5,200	0,11 g	+7,8 % de métal en plus
Cette semaine	$4,673	0,04280 oz	+20 % de métal en plus
Plus bas du 23 mars	$4,098	0,04881 oz	+36,9 % de métal en plus

En effectuant des achats réguliers de 200 $ par mois pendant 12 mois, pour un total de 4 673 $, vous accumulez environ 0,514 once. Si l'or atteint l'objectif de fin d'année de 6 300 $ fixé par J.P. Morgan, ce capital s'élèvera à 3 238 $, soit un rendement de 35 % sur un investissement de 2 400 $. Selon l'objectif plus prudent de Goldman Sachs, fixé à 5 400 $, la valeur s'élève à 2 776 $, ce qui représente tout de même un rendement de 16 %.

Prenons maintenant le cas d’une personne qui a marqué une pause en mars parce que « l’or s’effondre » et qui prévoit de se relancer « quand les choses se seront calmées ». L’or a déjà regagné 14 % par rapport à ses plus bas. Si un cessez-le-feu se concrétise cette semaine, le rebond pourrait être rapide et brutal — et la fenêtre d’opportunité pour acheter le métal à prix réduit se refermera. Les données de Hartford Funds méritent d'être rappelées : manquer ne serait-ce que les 10 meilleurs jours de trading sur 30 ans réduit de moitié environ le rendement total. Ces meilleurs jours surviennent presque toujours pendant les périodes de peur et d'incertitude maximales — des périodes exactement comme celle que nous venons de traverser.

Les investisseurs qui ont transformé 31 500 dollars en 193 647 dollars en investissant 100 dollars par mois depuis 2000 n'y sont pas parvenus en anticipant les creux du marché. Ils y sont parvenus en ne s'arrêtant jamais. Les gagnants dans ce jeu restent toujours dans la course.

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Ce que cela signifie

Voici la version en langage clair.

Le mois de mars a été rude, mais le pire est derrière nous. Le pire mois pour l'or depuis la crise financière est désormais derrière nous. Les niveaux de soutien critiques ont tenu bon. La moyenne mobile sur 200 jours a tenu bon. Le niveau de Fibonacci à 50 % a tenu bon. L'or a regagné le retracement de 0,382 et se dirige vers la moyenne mobile sur 50 jours. La perspective technique est passée de « jusqu'où cela va-t-il descendre » à « à quelle vitesse cela va-t-il remonter ».

Powell a changé la donne. En mars, la plus grande menace pour l'or n'était pas la guerre en Iran, mais la possibilité que la Fed relève ses taux. Les déclarations de Powell du 30 mars ont définitivement écarté cette possibilité. Les anticipations d'inflation à long terme sont stabilisées. La Fed fait preuve de patience. Le rendement des obligations à deux ans a baissé. Les probabilités d'une hausse des taux se sont effondrées. Il s'agit là de l'évolution la plus favorable à l'or depuis le début de la vague de ventes.

Le cessez-le-feu est le catalyseur. Si l'accord d'Islamabad se concrétise – ne serait-ce que partiellement –, les cours du pétrole baisseront, les anticipations inflationnistes s'atténueront, les espoirs d'une baisse des taux de financement reprendront, et l'or aura la voie libre pour remonter vers les 5 000 dollars. Dans trois des quatre scénarios plausibles concernant l'Iran, l'or progressera par rapport à ses niveaux actuels.

À 4 673 $, vous bénéficiez toujours d'un prix réduit sur le métal précieux. Chaque tranche de 200 $ dépensée vous permet d'acquérir 20 % d'or en plus par rapport au pic historique atteint en janvier. Chaque mois où vous investissez à ces niveaux, vous accumulez plus d'onces par dollar que les acheteurs qui ont acheté à plus de 5 000 $. Ce calcul ne nécessite aucune prévision. Il suffit simplement de faire preuve de constance.

Ceci n'est pas une recommandation. Nous ne savons pas si le cessez-le-feu aura lieu cette semaine ou le mois prochain. Nous ne savons pas comment les marchés réagiront lundi matin aux chiffres de l'emploi non agricole (NFP) publiés vendredi. Ce que nous savons, c'est que l'or a généré un rendement annualisé de 10,9 % depuis 2000 et n'a jamais affiché de rendement négatif sur une période glissante de 20 ans depuis 1971. Nous savons que toutes les grandes banques tablent toujours sur un cours compris entre 5 400 et 6 300 dollars d'ici décembre. Et nous savons que ce sont ceux qui restent dans la course malgré la volatilité qui profitent pleinement du rendement à long terme.

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Ce que nous regardons

Lundi 6 avril : réaction des marchés aux chiffres de l'emploi (NFP). Le report de l'analyse des données du Vendredi saint fait peser un risque de gap. Les contrats à terme sur l'or laissaient entrevoir une évolution globalement stable ou en légère hausse lors des échanges de dimanche soir, mais le seuil des 4 807 $ (moyenne mobile sur 50 jours) pourrait être rapidement testé si les chiffres corrigés des grèves sont jugés faibles.

8 avril : Compte rendu du FOMC. Le compte rendu intégral de la réunion du 18 mars révélera dans quelle mesure la Fed a sérieusement envisagé des hausses de taux. Si le compte rendu confirme une attitude d’« attente et d’observation » plutôt qu’un débat actif sur le resserrement monétaire, l’or progressera. En revanche, si des opinions dissidentes ou un ton belliciste apparaissent, le seuil de soutien de 4 654 $ sera mis à l’épreuve.

9 avril : date cible pour le cessez-le-feu en Iran. La variable la plus déterminante. Le plan en deux phases proposé par le Pakistan est la proposition la plus concrète à ce jour. Si le détroit d'Ormuz rouvrait — ne serait-ce que temporairement —, le prix du pétrole pourrait chuter de 15 à 20 % en une seule séance, et l'or connaîtrait probablement une forte hausse à mesure que les anticipations de baisse des taux de taux de référence reprendraient de plus belle.

10 avril : IPC de mars. Si l'IPC est élevé, on assistera à un resserrement monétaire et l'or sera sous pression. Si l'IPC est modéré, la perspective de baisses de taux reviendra sur le tapis et l'or remontera. Compte tenu de l'inflation alimentée par le pétrole du mois dernier, ce rapport revêt une importance particulière.

Évolution de la tarification des ETF en Inde. Le passage de la SEBI du fixing LBMA AM à la tarification au comptant nationale pour le calcul de la valeur liquidative des ETF sur l'or et l'argent est entré en vigueur le 1er avril. Il convient de suivre cette évolution de près : l'Inde est le deuxième plus grand consommateur d'or au monde, et toute divergence de prix pourrait avoir une incidence sur les flux entre Londres et Mumbai.

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À la semaine prochaine

Le mois de mars 2026 restera dans les annales du marché de l'or, tout comme on se souvient aujourd'hui d'octobre 2008 et d'avril 2013. Dans ces trois cas, la question qui s'est posée par la suite était la même : cette chute marquait-elle la fin du marché haussier, ou s'agissait-il d'un violent repli au sein même de celui-ci ?

En 2008, le cours de l'or a chuté de 33 %, avant de tripler au cours des trois années suivantes. En 2013, la Fed menait une véritable politique de resserrement monétaire, et le cours de l'or n'a pas atteint de nouveaux sommets pendant sept ans. La réponse dépendait entièrement de l'orientation de la Fed.

Aujourd’hui, Powell nous a indiqué que la Fed faisait preuve de patience. Les anticipations d’inflation à long terme sont bien ancrées. Les hausses de taux sont exclues. Si le conflit avec l’Iran s’apaisait – et l’accord-cadre d’Islamabad laisse penser que cela pourrait être le cas –, le contexte pour le reste de l’année 2026 ressemblerait bien davantage à celui qui a suivi la crise de 2008 qu’à celui de 2013.

Pour ceux qui investissent régulièrement dans les métaux précieux, le pire mois depuis la crise financière vient de leur offrir trois semaines consécutives de métaux à prix réduit. À 4 673 dollars, chaque tranche de 200 dollars permet d'acheter 20 % d'or en plus par rapport au pic des cours. Ces onces supplémentaires s'accumulent au fil des années et des décennies. Ce n'est pas une prévision. C'est de l'arithmétique.

Les gagnants de ce jeu restent toujours dans la course. À lundi prochain.

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