Le choc pétrolier qui a nui à l'or — et la publication de l'IPC qui a tout changé

La plupart des investisseurs partent du principe qu'une crise pétrolière au Moyen-Orient est automatiquement favorable à l'or. Crise = valeur refuge. Crise = hausse de l'or.

Lundi dernier, la situation s'est envenimée dans le détroit d'Ormuz, les cours du pétrole ont grimpé en flèche et l'or a chuté de près de 3 %.

Puis, le lendemain matin, le Bureau des statistiques du travail a publié l'IPC du mois de juin — et il s'agissait du résultat mensuel le plus désinflationniste depuis avril 2020. L'or s'est redressé. Le discours sur les taux a changé. Et le ratio or/argent, qui s'établit à 70,8:1, envoie désormais un signal historique qu'il convient de comprendre.

Cette semaine a été marquée par trois éléments distincts. Chacun d'entre eux apporte un éclairage sur une facette de la même histoire.

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Le paradoxe d'Ormuz : pourquoi le choc pétrolier a pesé sur l'or

Le 13 juillet, les informations faisant état de frappes entre les États-Unis et l'Iran et les craintes d'une fermeture partielle du détroit d'Ormuz ont provoqué une flambée des cours du pétrole brut. L'or, dont on aurait pu s'attendre à ce qu'il progresse face à de telles nouvelles, a chuté de près de 3 %. Les probabilités d'une hausse des taux par le FOMC en juillet ont bondi de 34 % à 43 % en une seule séance.

C'est ce qu'on appelle le « paradoxe d'Ormuz » — et il est essentiel de le comprendre pour analyser l'évolution du cours de l'or en 2026.

Voici le mécanisme de transmission :

1. Le prix du pétrole s'envole face aux craintes d'une fermeture du détroit d'Ormuz → hausse du brut, flambée des prix de l'énergie
2. Les anticipations d'inflation augmentent: les opérateurs anticipent une deuxième vague de hausse des prix de l'énergie qui devrait peser sur l'IPC dans les mois à venir
3. La probabilité d'une hausse des taux augmente — l'outil CME FedWatch réagit à la réévaluation des anticipations d'inflation
4. Le dollar se raffermit — la perspective d'une hausse des taux rend les actifs libellés en dollars plus attractifs
5. L'or recule: en tant qu'actif non productif libellé en dollars, l'or subit automatiquement les conséquences d'un dollar plus fort et de la hausse des rendements réels

Le paradoxe réside dans le fait que le mécanisme lié à la crise géopolitique et celui des taux d'intérêt agissent dans des sens opposés. L'idée selon laquelle l'or constitue une « valeur refuge » est bien réelle, mais son effet se manifeste sur plusieurs semaines, voire plusieurs mois, et non en quelques heures. Le mécanisme des taux d'intérêt, lui, se joue en quelques minutes. Le jour du choc d'Ormuz, ce sont les taux qui l'ont emporté.

Ce phénomène n’est pas propre à juillet 2026. Historiquement, la répercussion d’un choc pétrolier sur l’or suit le même schéma : si le marché estime que la flambée des cours du pétrole sera inflationniste et que la Fed réagira de manière restrictive, l’or recule malgré la crise. Si le choc pétrolier est perçu comme un frein à la croissance plutôt que comme un facteur inflationniste — comme en 2008 —, l’or finit par remonter à mesure que les anticipations de baisse des taux s’intensifient. La différence réside dans l’impact du choc pétrolier sur les perspectives de taux.

Dans le contexte actuel, alors que Warsh a fait savoir qu’il n’y aurait « aucune tolérance à l’égard d’une inflation élevée », toute évolution susceptible de raviver les anticipations d’inflation est d’abord interprétée comme un signal en faveur d’une hausse des taux. La prime de refuge ne s’ajoute qu’ensuite, si tant est qu’elle s’ajoute.

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IPC de juin : 3,5 %. Le scénario vient de basculer.

Vingt-quatre heures après le choc pétrolier d'Ormuz, le BLS a publié l'indice des prix à la consommation du mois de juin.

À la une : l'IPC a progressé de 3,5 % en glissement annuel en juin, soit une forte baisse par rapport aux 4,2 % enregistrés en mai, un chiffre inférieur au consensus de 3,8 % et le premier ralentissement depuis janvier. En glissement mensuel, les prix ont reculé de 0,4 %, ce qui représente la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020, premier mois des confinements liés à la COVID-19.

L'IPC de base (hors alimentation et énergie) est resté stable ce mois-ci, avec un taux de 2,6 % en glissement annuel, soit un niveau inférieur tant au consensus de 2,8 % qu'au chiffre de 2,9 % enregistré en mai. Le rapport a déçu les attentes sur tous les points importants.

Le facteur déterminant a été l'énergie. Les prix de l'essence ont baissé de 9,7 % en juin — une conséquence de la chute des cours du pétrole brut qui avait commencé avant la flambée de tensions dans le détroit d'Ormuz. Oxford Economics a clairement indiqué que le mois de mai pourrait correspondre au pic d'inflation de l'année 2026.

Les marchés ont réagi immédiatement. Le dollar a chuté. L'or et l'argent se sont redressés : le 15 juillet, l'or sur le COMEX a progressé de 1,31 % et l'argent de 1,84 %. La probabilité d'une hausse des taux par le FOMC en juillet est passée de 43 % à environ 25 %. Plus important encore, la probabilité d'une hausse en décembre — qui s'établissait à 87 % — a considérablement diminué.

Il convient de souligner l'ironie de cette journée du 14 juillet : Kevin Warsh a témoigné devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants le matin même de la publication de l'IPC, déclarant aux législateurs que la Fed n'avait « aucune tolérance pour une inflation élevée persistante ». Il a tenu ces propos le matin même où l'inflation a enregistré sa plus forte baisse mensuelle depuis le début de la pandémie. Les chiffres et le discours ont été rendus publics simultanément, et ce sont les chiffres qui l'ont emporté.

Selon US News & World Report, après la publication aujourd’hui de l’indice des prix à la consommation (IPC) du mois de juin, il semble moins probable que le FOMC relève ses taux lors de ses prochaines réunions. Cela annule directement la prime de risque liée au « choc d’Ormuz », qui avait fait chuter le cours de l’or sous la barre des 4 000 dollars.

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Le signal 70,8:1

Le cours de l'or s'établit aujourd'hui à 4 011 dollars. Celui de l'argent est d'environ 56,63 dollars. Le rapport or/argent s'établit donc à 70,8 pour 1, ce qui signifie qu'une once d'or permet d'acheter plus de 70 onces d'argent.

La plupart des gens ne suivent pas l'évolution du rapport or/argent. Voici pourquoi ils devraient le faire.

L'argent et l'or sont extraits du sol selon un rapport géologique d'environ 8 pour 1: pour chaque once d'or extraite, on récupère environ 8 onces d'argent. Le marché les cotait actuellement à 70,8 pour 1, soit près de neuf fois le rapport d'extraction géologique.

La moyenne à long terme de ce ratio sur le marché, depuis l'année 2000, s'établit à environ 65:1. Le ratio actuel de 70,8:1 indique que l'argent se négocie avec une décote significative par rapport à sa valeur historique face à l'or.

Plus important encore pour les perspectives à court terme : le niveau de 70:1 a servi de point pivot à quatre reprises depuis 2024. Chaque fois que ce ratio a atteint 70 ou plus, il s’est inversé — l’argent surperformant l’or au cours des 2 à 4 semaines suivantes. Lors de l'épisode le plus récent, le ratio a bondi à 71,2 avant de s'effondrer à 66,8 en l'espace de deux semaines, une évolution qui a coïncidé avec une hausse de plus de 8 % de l'argent.

Cela ne garantit pas que la tendance se répète. Cependant, l'IPC de juin ayant éliminé le principal frein macroéconomique (les anticipations de hausse des taux) et le ratio s'établissant à nouveau à 70,8, la configuration de l'argent par rapport à l'or est structurellement similaire à celle observée lors des précédents épisodes de pivot.

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Ce que cela signifie pour l'investisseur DCA

L'histoire en trois volets de cette semaine — choc pétrolier, allègement de l'IPC, signal sur les ratios — forme en réalité un récit unique et cohérent lorsqu'on prend un peu de recul.

Le choc d'Ormuz a entraîné le plus bas niveau de 3 984 dollars le 17 juillet. La publication de l'IPC a fait disparaître la principale justification de la prime liée à la hausse des taux d'intérêt qui pesait sur l'or. Et le ratio de 70,8:1 indique que si l'or se redresse pour atteindre les objectifs des investisseurs institutionnels, l'argent devrait connaître une remontée plus forte, en pourcentage.

À 4 011 dollars aujourd'hui :

• Avec 200 $ par mois, on achète 0,04986 oz — soit près de 5 cents par once pour un engagement de 200 $
• Par rapport au plus haut historique de janvier (5 608 $) : 39,9 % de métal en plus par dollar — le meilleur rendement de la stratégie DCA depuis début 2026
• Sur 12 mois à raison de 200 $ par mois : 0,5982 once accumulée pour un montant total investi de 2 400 $
• Au cours cible de fin d'année fixé par Goldman à 4 900 $, cette position vaut 2 931 $, soit un rendement de +22,1 % sur les versements mensuels.

Si vous ajoutez l'argent à l'or, le calcul est encore plus impressionnant. À 56,63 $ l'once, 200 $ permettent d'acheter 3,53 onces d'argent, soit plus de trois onces entières pour une seule cotisation mensuelle. Accumulation annuelle : 42,3 onces. Selon l'objectif de JPMorgan pour l'argent, fixé à 75 $, cela représente une valeur de 3 173 $ pour un investissement de 2 400 $.

Le ratio constitue le signal. L'IPC représente l'élimination du catalyseur. Le calcul de la moyenne pondérée (DCA) pour les deux métaux constitue le cadre d'exécution.

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Ce que nous regardons

28-29 juillet : réunion du FOMC — Deuxième réunion de Warsh

Depuis la publication de l'IPC de juin, le marché a largement intégré dans ses cours la certitude d'un statu quo en juillet. Ce que dira M. Warsh au sujet de ces données — et s'il reconnaîtra que le taux de 4,2 % enregistré en mai pourrait avoir marqué un pic — sera déterminant. Si le ton de sa déclaration s'adoucit, ou s'il laisse la porte ouverte à des baisses de taux plus tard dans l'année, l'or pourrait connaître un rebond significatif. S'il reste intransigeant malgré ces données, la décision de septembre deviendra alors le moment décisif.

IPC de juillet — 12 août

Les chiffres modérés de juin soulèvent la question suivante : s'agissait-il d'un effet ponctuel lié au secteur de l'énergie ou du début d'un ralentissement durable ? Les cours du pétrole ont depuis connu une nouvelle flambée suite aux informations concernant le détroit d'Ormuz, ce qui pourrait entraîner un renversement partiel de la tendance de la composante « énergie » en juillet. L'inflation sous-jacente — qui est restée stable en juin — constituera un indicateur plus fiable.

La situation à Ormuz : toujours d'actualité

Le détroit d'Ormuz assure environ 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole. L'escalade du 13 juillet n'est pas encore totalement résolue. Si la situation venait à se détériorer, la chaîne « pétrole → taux d'intérêt → or » reprendrait le dessus. Lors de la prochaine séance où le pétrole enregistrera un gap haussier suite à des nouvelles concernant l'Ormuz, l'or pourrait à nouveau baisser en raison de ce même paradoxe.

C'est la compréhension du mécanisme — plutôt que la réaction au discours dominant — qui distingue une accumulation disciplinée d'une réaction émotionnelle au marché.

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En résumé

Un choc pétrolier a eu un effet baissier sur l'or, car il était en théorie inflationniste — alors même que l'inflation réelle du mois de juin s'est établie à son plus bas niveau mensuel depuis plus de cinq ans. Les chiffres comptent plus que les discours, et ceux-ci indiquaient 3,5 %.

L'or s'établit à 4 011 dollars. La prime de taux qui pesait sur l'or s'est partiellement résorbée. Le ratio or/argent se situe à un niveau pivot historique. Les objectifs révisés de fin d'année de toutes les grandes banques se situent toujours entre 4 600 et 4 900 dollars.

La complexité de cette semaine se résume simplement : les vents contraires macroéconomiques se sont légèrement atténués. Les fondamentaux de la demande — banques centrales, livraisons physiques, Banque populaire de Chine (PBOC) sur une série de 20 mois — n’ont pas changé. Les calculs liés à la stratégie d’achat régulier (DCA) sont désormais plus favorables qu’en janvier.

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Cet article est publié à titre purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les performances passées des cours de l'or et de l'argent ne préjugent pas des résultats futurs. Veillez à toujours mener vos propres recherches et à consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d'investissement. Sound Money propose des services de détention fractionnée de métaux précieux — consultez le site sound.money pour connaître l'intégralité des conditions générales.