La révision à la hausse de Goldman à 600 $ coïncide avec le plus bas niveau de l'or depuis deux mois : ce que révèle cette divergence

Ce qui s'est passé cette semaine

Jeudi 4 juin — La mise à jour

Le département des matières premières de Goldman a revu à la hausse son objectif de fin d'année, le faisant passer de 4 300 à 4 900 dollars, en invoquant deux facteurs qu'il juge « tenaces » : la demande persistante des banques centrales et l'accélération des entrées de capitaux dans les ETF occidentaux. L'expression « acheteurs tenaces » est ici significative : c'est la façon dont Goldman indique qu'il ne s'agit pas d'une bulle spéculative. La demande sur laquelle repose son modèle est institutionnelle et structurelle.

Vendredi 5 juin — Le coup de poing dans le ventre des chiffres de l'emploi

Le rapport sur l'emploi du mois de mai a affiché un chiffre de 172 000, bien au-dessus des prévisions. Le dollar s'est envolé. L'or a chuté d'environ 30 dollars dans la foulée, passant d'environ 4 498 dollars à environ 4 440 dollars. L'argent a été encore plus durement touché, perdant 3,7 % en une seule séance.

Voici comment cela fonctionne : des chiffres de l'emploi solides repoussent les anticipations de baisse des taux. Des taux plus élevés pendant plus longtemps se traduisent par un dollar plus fort, ce qui rend l'or — dont le prix est libellé en dollars — plus cher pour les acheteurs internationaux et, en théorie, moins attractif en tant qu'actif ne générant pas de rendement. La réaction du marché a été tout à fait classique.

Le week-end — L'imprévisible géopolitique

Ce week-end, l'Iran et Israël se sont livrés à des échanges de tirs de missiles, compromettant ainsi le cadre de cessez-le-feu qui était en cours d'élaboration. En temps normal, une escalade entre l'Iran et Israël fait grimper le cours de l'or. Cette fois-ci, la vigueur du dollar après la publication des chiffres de l'emploi et la perspective d'une hausse des taux d'intérêt induite par l'augmentation des prix du pétrole ont maintenu l'or sous pression. Le Brent s'est rapproché de la fourchette 90-95 dollars. L'or a encore perdu environ 140 dollars ce week-end.

Lundi 8 juin — 4 302 $

C'est le cours actuel de l'or au moment de la publication de cet article. Il s'agit d'un plus bas depuis deux mois. Il a perdu environ 238 dollars par rapport à son niveau d'ouverture en début de semaine. L'objectif de 4 900 dollars fixé par Goldman Sachs se situe à 598 dollars au-dessus du cours actuel.

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Dans les coulisses

Banques centrales : l'accumulation silencieuse se poursuit

Alors que l'actualité de la semaine était dominée par les chiffres de l'emploi et les frappes de missiles, le World Gold Council a publié le 3 juin ses données d'avril sur les banques centrales, qui contenaient un détail que presque personne n'a relevé : la Pologne a été le plus gros acheteur d'or du mois d'avril, avec environ 14 tonnes. La Chine a quant à elle acheté 8 tonnes, prolongeant ainsi sa série d'achats qui en est désormais à 18 mois consécutifs.

Le fait que la Pologne achète plus d'or que la Chine en un seul mois n'est pas anodin. La Pologne s'efforce méthodiquement de porter la part de l'or à 30 % de ses réserves totales — un seuil qui traduit un repositionnement stratégique, et non de simples opérations de trading. Lorsqu'une économie européenne de taille moyenne procède à un tel rééquilibrage structurel de ses réserves, elle exprime clairement sa confiance dans le système fondé sur le dollar.

Les chiffres que les gros titres ont omis

Voici un chiffre concernant les importations d'or qui devrait vous faire revoir votre perception de la demande : au premier trimestre 2026, la Chine a importé 316 tonnes nettes d'or, soit une hausse de 182 % par rapport au trimestre précédent. Pour être plus précis, 143 de ces tonnes ont été importées rien qu'au mois de mars. Or, c'est précisément en mars que l'or a connu sa plus forte chute de l'année.

Le plus grand importateur d'or au monde a acheté à un rythme effréné au moment même où les investisseurs occidentaux se montraient les plus sceptiques. Ce n'est pas une coïncidence. C'est un schéma récurrent.

Les prévisions de Goldman : qu'est-ce qui a changé ?

La mise à jour du modèle de Goldman ne se limite pas à une simple révision des chiffres : il s'agit d'une révision de leur hypothèse de base. Leur précédent objectif de 4 300 dollars reposait sur l'hypothèse que la demande d'ETF resterait modérée et que les achats des banques centrales s'atténueraient. Aucune de ces hypothèses ne s'est vérifiée. Les entrées de capitaux dans les ETF occidentaux se sont accélérées, et le rythme des achats des banques centrales, d'après les données du WGC, est resté soutenu. Lorsque Goldman qualifie les acheteurs de « fidèles », cela signifie qu'il s'agit de détenteurs, et non de traders — et les détenteurs ne réagissent pas à la publication des chiffres de l'emploi en vendant.

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Ce que révèle la divergence

Les écarts entre les objectifs des analystes et le cours au comptant finissent presque toujours par se résorber dans un seul sens : celui de l'objectif. La question est de savoir quand cela se produira et quelle sera la volatilité en cours de route.

La pression à court terme sur l'or est bien réelle : un dollar fort, des anticipations accrues de hausse des taux après la publication des chiffres de l'emploi, et une situation entre l'Iran et Israël susceptible de faire grimper le prix du pétrole (ce qui alimente l'inflation, qui à son tour renforce la position des partisans d'une politique monétaire restrictive). Tout cela est bien réel.

Mais les facteurs à long terme pris en compte par Goldman sont eux aussi bien réels : 18 mois consécutifs d'achats de la part de la banque centrale chinoise, des réserves polonaises s'élevant à 30 %, une demande occidentale en fonds indiciels (ETF) en pleine accélération, ainsi qu'un contexte géopolitique qui maintient la demande de couverture des investisseurs institutionnels à un niveau élevé. Ces facteurs ne disparaissent pas simplement parce que les chiffres de l'emploi dépassent les prévisions de 30 000 postes.

Cette divergence indique que les vendeurs à court terme et les acheteurs à long terme se disputent temporairement le même niveau de prix — et l'un d'entre eux finira par avoir raison.

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Les maths, c'est maintenant

Si vous suivez un programme d'épargne mensuelle (DCA), le 8 juin vous rend service. Voyons un peu les chiffres.

À 4 302 $ l'once :

• Avec 200 $ par mois, vous achetez 0,04649 once, soit environ 30,4 % de métal en plus que ce que vous auriez acheté au cours record de 5 608 $ atteint en janvier
• 200 $/mois × 12 mois = 0,558 once accumulée sur une année à ce niveau de prix
• Si l'objectif de 4 900 $ fixé par Goldman est atteint d'ici la fin de l'année, ces 0,558 once vaudront 2 734 $, soit un gain de 334 $ sur un investissement de 2 400 $, ou environ +14 %

Le calcul est simple, et c'est pourquoi l'expression « plus d'onces par dollar » n'est pas seulement un slogan : c'est le mécanisme même de ce qui se passe dans votre position lorsque le cours de l'or recule.

La propriété fractionnée au prix de l'once entière — telle que la propose Sound Money — vous évite de payer les majorations de 20 à 30 % qui pèsent généralement sur les achats physiques fractionnés. Votre stratégie d'investissement par versements réguliers (DCA) s'applique au cours au comptant réel, et non à un prix de détail majoré.

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Ce que nous regardons

10 juin — IPC de mai (chiffre clé)

C'est cette donnée qui pourrait rapidement renverser la tendance. Si l'inflation du mois de mai s'avère inférieure aux prévisions — ce qui n'est pas impossible, compte tenu de la forte baisse des cours du pétrole observée en avril et début mai —, les anticipations de baisse des taux pourraient rapidement refaire surface. Le principal frein à l'or réside actuellement dans la thèse selon laquelle les taux resteront élevés plus longtemps. Un seul chiffre décevant de l'IPC pourrait réduire ce frein de moitié.

10-11 juin — Réunion du FOMC (la première de Warsh)

Kevin Warsh préside cette semaine sa première réunion du Comité fédéral de l'open market. Personne ne s'attend à une baisse des taux. Ce que le marché surveille, c'est le ton : la première déclaration de Warsh à l'issue de la réunion laissera-t-elle entendre que le seuil de relance a été abaissé ? Toute surprise « belliciste » exercerait une pression à la baisse sur l'or. Mais les marchés ont largement anticipé un statu quo — le risque de surprise se situe en réalité du côté « accommodant » si l'IPC se montre favorable.

Iran-Israël

Le cadre du cessez-le-feu est soumis à de fortes tensions. Une escalade prolongée finirait par l'emporter sur les pressions à la baisse exercées par la vigueur du dollar sur l'or, mais l'ordre des événements est déterminant. Le prix du pétrole flambé d'abord, les anticipations d'inflation augmentent, les partisans d'une politique monétaire restrictive réagissent — ce n'est qu'alors que les achats motivés par les craintes géopolitiques prennent généralement le pas sur le mécanisme des taux. Surveillez le Brent, qui sert d'indicateur avancé.

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En résumé

Goldman a revu à la hausse le cours de l'or de 600 dollars la même semaine où le marché l'a fait chuter de 238 dollars. Ce genre de divergence ne se résout pas par un alignement direct du marché sur Goldman, mais elle s'est historiquement résolue dans le sens indiqué par les acheteurs structurels.

Les banques centrales de Pologne, de Chine et de dizaines d’autres pays ne se contentent pas d’analyser le rapport sur l’emploi publié vendredi pour revoir leur stratégie en matière de réserves. Elles s’appuient sur des décennies de politique de réserves et continuent discrètement à constituer leurs réserves. Le mois où elles agissent le plus rapidement est généralement celui où le cours au comptant est le plus décourageant.

Chaque dollar que vous investissez dans l'or à 4 302 $ vous permet d'acheter plus de métal que vous n'avez pu en acquérir depuis des mois. Les facteurs fondamentaux qui ont conduit Goldman à revoir sa prévision à la hausse de 600 $ n'ont pas changé — seul le prix a évolué.

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Cet article est publié à titre purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les performances passées des cours de l'or et de l'argent ne préjugent pas des résultats futurs. Veuillez toujours effectuer vos propres recherches et consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d'investissement. Sound Money propose des services de détention fractionnée de métaux précieux — consultez le site sound.money pour connaître l'intégralité des conditions générales.