L'or devance désormais les bons du Trésor américain dans les réserves mondiales. La forte hausse de l'IPC vient de le rendre plus abordable.

Ce qui s'est passé la semaine dernière

Mardi 10 juin — L'indice des prix à la consommation (IPC) a atteint un nouveau record

L'indice des prix à la consommation du mois de mai s'est établi à 4,2 % en glissement annuel — marquant ainsi le troisième mois consécutif d'accélération et le niveau le plus élevé depuis 2023. Le consensus s'établissait à 4,0 %. La réaction a été immédiate : le dollar s'est envolé, les rendements des bons du Trésor ont progressé et l'or a chuté de 2,1 % à 4 172,44 dollars, son plus bas niveau depuis fin mars.

Le même jour, la reprise des hostilités dans le conflit entre l'Iran et Israël a quelque peu tempéré l'optimisme lié au cessez-le-feu qui avait soutenu le cours de l'or au cours des semaines précédentes.

Jeudi 11 juin — Hausse des taux de la BCE

La Banque centrale européenne a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois depuis 2023, invoquant la persistance de l'inflation dans la zone euro. Cette décision a renforcé la pression mondiale liée à la perspective d'une « politique monétaire restrictive plus longtemps ». Lorsque deux des plus grandes banques centrales du monde adoptent simultanément une politique monétaire restrictive, les actifs à risque — y compris l'or, à court terme — en subissent les conséquences.

Vendredi 12 juin — Le revirement

Le président Trump a déclaré publiquement que le conflit entre l'Iran et Israël avait pris fin, ce qui a entraîné une forte hausse des contrats à terme sur l'or, qui ont ouvert à 4 234 dollars, soit une progression intrajournalière de 3,4 %. La prime de risque géopolitique a connu des fluctuations, mais la tendance est claire : chaque fois que les tensions liées à l'Iran s'apaisent, cela enlève une couche de soutien ; chaque fois qu'elles s'intensifient, ce soutien revient en force.

Aujourd'hui, 15 juin — 4 343 $

L'or s'échange à 4 343 dollars, en hausse de 148 dollars par rapport à son cours d'ouverture du 12 juin, alors que les marchés assimilent ce signal de cessez-le-feu et ajustent leurs positions en prévision de la première réunion du FOMC présidée par Warsh.

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Le rapport de la BCE : un changement structurel en chiffres concrets

Alors que l'agitation macroéconomique a fait la une des journaux, la véritable actualité de la semaine a été publiée il y a deux semaines et n'a toujours pas été pleinement relayée par les grands médias financiers.

Le 2 juin, la Banque centrale européenne a publié son rapport sur les réserves internationales et la liquidité en devises étrangères, et le chiffre phare mérite d’être lu attentivement : l’or représente désormais 27 % des actifs de réserve des banques centrales mondiales, contre 20 % un an plus tôt. Cette hausse de sept points de pourcentage en une seule année n’est pas une erreur d’arrondi. Il s’agit de la plus forte évolution en une seule année de la composition des réserves mondiales de l’histoire moderne.

Pour replacer les choses dans leur contexte : les bons du Trésor américain ont toujours été la principale réserve mondiale — ce que toutes les banques centrales détiennent, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cette relation a désormais subi un changement structurel. Les réserves officielles d’or sont désormais supérieures à celles des bons du Trésor américain à l’échelle mondiale. Il ne s’agit ni d’une prédiction ni d’une prévision. C’est une réalité actuelle.

Les banques centrales ont acheté environ 850 tonnes d'or en 2025, soit une baisse par rapport au rythme de plus de 1 000 tonnes enregistré entre 2022 et 2024, mais un niveau qui reste nettement supérieur à toute norme historique antérieure à 2022. La BCE qualifie cette évolution de changement structurel permanent — et non de cycle.

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Dans les coulisses : l'acheteur que personne n'avait vu venir

Voici un élément que pratiquement aucun média grand public ne met en avant : le plus gros acheteur d'or en 2025 n'était pas une banque centrale.

Le rapport de la BCE a souligné que Tether — l'émetteur du plus grand stablecoin au monde — avait acheté plus de 100 tonnes d'or en 2025. À titre de comparaison, la Pologne, qui occupait la première place parmi toutes les banques centrales en 2025, avait également acheté environ 100 tonnes. Les achats de Tether ont été encore plus importants.

Que signifie le fait qu’une entreprise du secteur des cryptomonnaies achète de l’or à l’échelle d’un État-nation ? L’interprétation de la BCE est sans équivoque : les émetteurs de stablecoins se tournent vers l’or physique pour garantir leurs instruments numériques libellés en dollars. Le plus grand stablecoin au monde — un instrument numérique détenant plus de 100 milliards de dollars d’« actifs de réserve » — opte pour l’or parallèlement aux bons du Trésor. La BCE souligne que cela pourrait avoir une importance macroéconomique si la croissance des stablecoins se poursuit.

Il s'agit d'une demande qui n'existait pas il y a cinq ans. Elle n'est pas conjoncturelle. Elle ne disparaîtra pas lorsque le prochain rapport sur l'emploi affichera des chiffres solides. Tether a besoin d'or pour adosser son stablecoin, quelle que soit la décision de la Fed mercredi.

Des acheteurs moins nombreux, mais le même signal

Autre élément digne d’intérêt : comme l’a mentionné notre article de la semaine dernière, la banque centrale de Géorgie a acquis 100 millions de dollars de lingots d’or conformes aux normes de la LBMA, portant ainsi le total de ses réserves à un niveau record de 7 milliards de dollars, l’or représentant désormais 15,5 % de son portefeuille. La Géorgie n’est pas un acteur majeur sur le marché de l’or. Mais le fait qu’une petite économie d’Europe de l’Est oriente délibérément ses réserves vers une part de 15 % d’or — l’année même où la BCE confirme que l’or a dépassé les bons du Trésor à l’échelle mondiale — illustre une tendance qui se manifeste à tous les niveaux.

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Ce que l'annonce de l'IPC signifie réellement pour l'or

C'est là que l'aspect contre-intuitif de l'analyse prend toute son importance.

La réaction classique face à une inflation galopante est la suivante : hausse des taux → renforcement du dollar → baisse de l’or. C’est exactement ce qui s’est produit le 10 juin. Mais si l’on prend du recul sur six mois, la relation s’inverse. Les plus hauts historiques de l’or, à 5 608 dollars en janvier, ont été atteints précisément parce que l’inflation, à 3,8 %, alimentait la demande de couverture des investisseurs institutionnels. L’argument selon lequel l’or prospère dans un environnement inflationniste n’est pas contredit par une réaction à court terme liée au mécanisme des taux — il est au contraire étayé par les données sur la demande structurelle que nous venons d’examiner.

Les difficultés à court terme sont bien réelles. L'IPC de mai, qui s'établit à 4,2 %, rend pratiquement impossible une baisse des taux en juin et augmente la probabilité d'un relèvement plus tard dans l'année (les marchés anticipent un resserrement d'environ 20 points de base d'ici décembre). Cela constitue un frein pour le cours au comptant de l'or.

Mais c'est aussi la raison pour laquelle les banques centrales, Tether et les investisseurs de la DCA qui ont acheté aux plus bas de mars conservent leurs positions et continuent d'investir. Une inflation à 4,2 % correspond précisément au scénario contre lequel ces 27 % de réserves constituent une couverture.

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Le calcul : 4 343 $

Vous achetez aujourd’hui de l’or à 4 343 dollars, soit 1 265 dollars de moins que le record historique de 5 608 dollars atteint en janvier. Chaque dollar que vous investissez ce mois-ci vous permet d’acheter 22,5 % de métal en plus qu’il y a six mois.

À 200 $ par mois :

• Achat du mois de juin : 0,04605 oz à 4 343 $
• Accumulation annuelle à ce prix : 0,5527 oz sur 12 mois
• Montant total investi : 2 400 $
• Au cours cible de fin d'année fixé par Goldman à 4 900 $ : position d'une valeur de 2 708 $, soit un rendement de +12,8 % sur vos apports

D'un point de vue mathématique, il n'est pas nécessaire que l'or atteigne un nouveau plus haut historique. Il suffit simplement que la thèse de Goldman — demande tenace des banques centrales, accélération des entrées dans les ETF, rééquilibrage structurel des réserves — continue de se concrétiser au rythme que la BCE vient de confirmer.

La propriété fractionnée au prix de l'once entière signifie que chaque dollar de votre contribution mensuelle est investi au cours au comptant, sans payer de prime de fractionnement de 20 à 30 %. La structure de Sound Money a été conçue précisément pour ce type de calcul de la méthode DCA.

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Ce que nous regardons

16-17 juin — Première réunion du FOMC sous la présidence de Warsh

C'est l'événement le plus suivi de la semaine. Personne ne s'attend à une baisse des taux. La question porte sur le ton adopté. Avec un IPC à 4,2 % et en accélération, Warsh est confronté à son premier véritable test en matière de communication : le nouveau président laissera-t-il entendre que le seuil de déclenchement des hausses de taux a été abaissé ? Tout discours supprimant la tendance à l'assouplissement — ou reconnaissant explicitement la possibilité d'une hausse — exercerait une pression à la baisse sur l'or à court terme. À l'inverse, si Warsh conserve une posture d'« attente », le rebond de l'or lié au soulagement pourrait se prolonger.

Concentrez-vous sur la formulation du communiqué publié à l'issue de la réunion, et non sur la décision elle-même. La décision est déjà acquise.

Cessez-le-feu entre l'Iran et Israël

L'affirmation de Trump selon laquelle la guerre est terminée ne constitue pas un accord de cessez-le-feu contraignant. Il faudra surveiller les réactions de Téhéran dans les 48 à 72 prochaines heures. Si cette affirmation ne se confirme pas, le seuil géopolitique de l'or reprendra rapidement le dessus.

Demande d'importation en Inde après l'instauration d'un droit de douane de 15 %

En mai, l’Inde a relevé son droit de douane effectif sur les importations d’or à environ 15 %. Les conséquences immédiates sont prévisibles : les importations officielles ralentissent, la contrebande augmente (les négociants estiment qu’elle dépassera les 100 tonnes en 2026 via les circuits informels) et l’écart de prix entre l’or officiel et celui du marché gris se creuse. Le véritable enjeu n’est pas la taxe en soi, mais ce qu’elle révèle sur la demande. Lorsqu’un pays impose une taxe de 15 % sur l’or et que les gens la paient quand même (ou trouvent le moyen de la contourner), cela traduit une demande qui n’apparaît pas dans les données commerciales officielles. Elle se reflète dans le cours de l’or.

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En résumé

Un rapport historique de la BCE, un indice des prix à la consommation (IPC) en forte hausse, une hausse des taux de la BCE et l'annonce d'un cessez-le-feu : tout cela en cinq jours de bourse. L’effet à court terme sur l’or a été une vague de ventes jusqu’à 4 172 $, suivie d’un rebond à 4 343 $. L’effet structurel est que l’or devance désormais officiellement les bons du Trésor américain en tant qu’actif de réserve mondial, et que la base d’acheteurs s’est discrètement élargie pour inclure l’un des plus grands émetteurs mondiaux de stablecoins, opérant à l’échelle d’un État souverain.

Cette semaine, les investisseurs de DCA ont bénéficié d'un cours plancher de 4 172 dollars. L'or s'échange aujourd'hui à 4 343 dollars. M. Warsh prendra la parole mercredi.

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Cet article est publié à titre purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les performances passées des cours de l'or et de l'argent ne préjugent pas des résultats futurs. Veillez à toujours mener vos propres recherches et à consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d'investissement. Sound Money propose des services de détention fractionnée de métaux précieux — consultez le site sound.money pour connaître l'intégralité des conditions générales.