Rebond après le cessez-le-feu : l'or atteint 4 808 dollars alors que l'Iran fait marche arrière

Le crochet

Pendant six semaines, un seul facteur a tenu l'or en otage : le conflit avec l'Iran et le choc pétrolier qu'il a provoqué. Ce facteur a changé le mardi 8 avril, lorsque les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cessez-le-feu de deux semaines négocié par le Pakistan, quelques minutes seulement avant que l'échéance fixée par Trump pour détruire les infrastructures civiles iraniennes n'entre en vigueur.

La réaction du marché a été immédiate et sans équivoque. L'or a bondi de 3 %, atteignant son plus haut niveau depuis trois semaines. L'argent a grimpé de 4,73 % pour atteindre 75,22 dollars en une seule séance au COMEX, sa plus forte hausse journalière depuis des semaines. Le Brent a chuté de 15 %, passant sous la barre des 93,82 dollars quelques heures seulement après l'annonce.

Puis les complications sont apparues. L'indice des prix à la consommation (IPC) de mars, publié vendredi, s'est établi à 3,3 % — son plus haut niveau depuis près de deux ans —, ce qui a effrayé les marchés, même si ces chiffres étaient presque entièrement dus aux prix de l'énergie, l'inflation sous-jacente restant modérée. Et ce matin, les contrats à terme sur l'or ont ouvert en baisse de 3,2 %, à 4 633 dollars, suite à des informations faisant état de nouvelles tensions dans le détroit d'Ormuz au cours du week-end, rappelant que le cessez-le-feu de deux semaines n'est justement que cela : deux semaines.

Dans le même temps, les données publiées en février par le World Gold Council révélaient discrètement une tendance plus durable : la Pologne a acheté 20 tonnes en un seul mois, portant ses réserves à 570 tonnes et visant les 700 tonnes. Les banques centrales ne restent pas les bras croisés en attendant que la situation s'éclaircisse. Elles font le plein.

Pour les investisseurs réguliers, cette semaine a été riche en enseignements : elle a donné un aperçu de ce à quoi ressemble le cours de l'or lorsque les vents contraires s'atténuent. L'annonce d'un cessez-le-feu a propulsé les cours à 4 808 dollars en une seule séance. Lorsque les pourparlers d'Islamabad aboutiront à un accord durable – et non pas « si » –, cette hausse pourrait être multipliée par plusieurs.

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La semaine en détail

Lundi 7 avril : L'or a débuté la semaine à 4 651 dollars, alors que Trump prolongeait sa trêve et que les marchés attendaient des éclaircissements. L'argent a reculé à 70 dollars en raison des incertitudes persistantes concernant le détroit d'Ormuz. Une journée relativement calme.

Mardi 8 avril : la séance décisive de la semaine. Peu avant l'expiration du délai fixé par Trump, l'Iran et les États-Unis ont conclu un cessez-le-feu de deux semaines, négocié par le Premier ministre pakistanais Sharif et le chef de l'armée Munir. Le détroit d'Ormuz allait rouvrir immédiatement. L'or a bondi en cours de séance à 4 802 $. L'argent sur le COMEX a clôturé en hausse de 4,73 % à 75,224 $, sa plus forte hausse journalière depuis début mars. Le Brent a plongé de 15 % à 93,82 $.

Mercredi 9 avril : L'or a poursuivi sa progression pour atteindre 4 808 dollars, son plus haut niveau de clôture depuis le 19 mars, premier jour de la chute historique des cours. À 9 h (heure de l'Est), les cours s'étaient déjà stabilisés à 4 743 dollars, les marchés prenant conscience de la fragilité de l'accord. Le vice-président Vance, l'envoyé Witkoff et Jared Kushner sont arrivés à Islamabad pour des négociations en face à face avec le ministre des Affaires étrangères et le président du Parlement iraniens.

Jeudi 10 avril : l'IPC du mois de mars a été publié à 8 h 30. Le chiffre global de 3,3 % — en hausse par rapport aux 2,4 % de février — était le plus élevé depuis près de deux ans et a suscité une inquiétude initiale. Mais l'or s'est maintenu à 4 762 dollars, n'enregistrant qu'une très légère baisse. Le marché a bien interprété ces données : tout est dû à l'énergie, il n'y a aucune menace d'inflation structurelle (détails ci-dessous).

Vendredi 11 avril : L'or a clôturé la semaine à 4 739 $. L'argent à 73,20 $. L'or a progressé d'environ 1,9 % sur la semaine, partant d'un cours d'ouverture de 4 651 $ lundi — une hausse modeste mais significative après sept jours consécutifs de baisse au cours des deux semaines précédentes.

Week-end / lundi matin : Les tensions dans le détroit d'Ormuz se sont brièvement ravivées ce week-end, entraînant une baisse de 3,2 % des contrats à terme sur l'or, qui ont ouvert à 4 633 dollars ce matin avant de remonter en cours de séance à environ 4 739 dollars. La note quotidienne de Yahoo Finance sur les cours confirme ce schéma de chute suivie d'un rebond, qui correspond au cycle de l'actualité autour du cessez-le-feu et du détroit d'Ormuz qui domine l'évolution des cours depuis six semaines.

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Trois histoires qui méritent d'être connues

1. Le cessez-le-feu : ce qu'il est et ce qu'il n'est pas

Ce cessez-le-feu de deux semaines constitue un cadre, et non une résolution. Voici ce que confirment la chronologie du conflit sur Wikipédia et l'analyse de la Fondation Carnegie:

• Ce qui a été convenu : un cessez-le-feu immédiat, la réouverture du détroit d'Ormuz « en coordination avec les forces armées iraniennes », ainsi qu'une réunion des délégations à Islamabad à partir du 10 avril.
• Les points encore en suspens : le programme nucléaire iranien, les limites en matière de missiles, les restrictions concernant les forces par procuration, la reconnaissance d'Israël, l'allègement des sanctions, le déblocage des avoirs, un cadre pour une résolution de l'ONU.
• Position de l'Iran : il a présenté sa propre proposition en dix points plutôt que d'accepter le projet américain en quinze points. Les États-Unis la qualifient de « base viable ».
• Le calendrier : deux semaines pour négocier un accord global. Le compte à rebours a commencé le 8 avril. Cela signifie que le 22 avril est approximativement la prochaine date butoir.

Les pourparlers d'Islamabad constituent l'initiative diplomatique la plus importante depuis le début du conflit, le 28 février. La présence de Vance, Witkoff et Kushner montre que les États-Unis prennent la situation très au sérieux. La volonté de l'Iran de rouvrir le détroit d'Ormuz – même sous certaines conditions – élimine le principal obstacle structurel à la thèse d'une baisse des taux d'intérêt.

Si un accord durable voit le jour : le prix du pétrole redescend vers les 80 dollars, l'inflation ralentit, la Fed rouvre la porte à des baisses de taux, et l'or se retrouve en bonne voie pour revenir à 5 000 dollars et dépasser ce seuil. Si les négociations échouent : le détroit d'Ormuz se referme, le prix du pétrole s'envole, et le scénario de mars se répète. Cette fenêtre de deux semaines est actuellement la variable la plus importante sur les marchés des métaux précieux.

2. Le rapport sur l'IPC : ne vous fiez pas aux gros titres

L'IPC de mars, qui s'établit à 3,3 %, peut sembler alarmant à première vue, mais il suffit d'examiner ces chiffres de plus près pour se rendre compte que ce n'est pas le cas. Les données du BLS et l'analyse publiée le 10 avril par PNC Economics brossent un tableau bien différent :

Composant	Variation mensuelle	Variation annuelle
IPC global	+0.9%	3.3%
IPC de base (hors alimentation et énergie)	+0.2%	2.6%
Énergie	+10.9%	12.5%
Essence (dans le secteur de l'énergie)	+21.2%	--
Refuge	+0.3%	3.0%
Alimentation	0.0%	2.7%

Ce chiffre global s'explique presque exclusivement par un seul facteur : l'essence. L'indice des prix à la consommation (IPC) lié à l'énergie a bondi de 10,9 % rien qu'en mars, et l'essence à elle seule a représenté près des trois quarts de la hausse mensuelle totale de l'IPC. L'inflation sous-jacente — qui exclut les produits alimentaires et l'énergie — s'est établie à seulement 0,2 % sur le mois et à 2,6 % en glissement annuel. Le logement a atteint son taux annuel le plus bas depuis août 2021.

Il s'agit d'un événement lié au prix du pétrole qui se présente sous le couvert d'un problème d'inflation généralisé. Conséquence principale : si le détroit d'Ormuz reste ouvert et que le Brent poursuit son recul, amorcé après le cessez-le-feu, passant de 112 dollars à 85-90 dollars, l'indice des prix à la consommation (IPC) du mois de mai pourrait chuter brutalement. L'analyse de PNC indique explicitement que « les prix du pétrole ont baissé la semaine dernière à mesure que le conflit s'est apaisé » et que la flambée des prix de l'énergie « devrait s'inverser » dans les mois à venir.

L'or a bien réagi. Malgré un titre alarmiste, l'or s'est maintenu au-dessus des 4 750 dollars le jour de la publication de l'IPC et n'a pas cédé les gains enregistrés depuis le cessez-le-feu. Le marché obligataire a suivi la même tendance : les rendements à 10 ans sont restés pratiquement inchangés après la publication des données.

3. La Pologne en a acheté 20 tonnes. Prenez-en bonne note.

Alors que les négociants en pétrole et les équipes chargées de l'analyse macroéconomique avaient les yeux rivés sur les gros titres concernant le cessez-le-feu, le World Gold Council a discrètement publié les données des banques centrales pour le mois de février, qui contiennent l'une des informations les plus importantes du trimestre : la Pologne a acheté 20 tonnes en un seul mois.

Ce n'est pas une erreur d'arrondi. La Pologne détient désormais 570 tonnes – soit 31 % de l'ensemble de ses réserves de change – et s'est explicitement fixé pour objectif d'atteindre les 700 tonnes. Au rythme actuel de ses achats, elle y parviendra d'ici fin 2026. Pour mettre les choses en perspective, les 570 tonnes de la Pologne la placent déjà devant l'Espagne, l'Autriche et la Belgique. Un membre de l'OTAN en première ligne face à l'incertitude géopolitique européenne convertit systématiquement ses réserves en dollars en or physique.

Vue d'ensemble du mois de février : les banques centrales du monde entier ont acheté 27 tonnes en termes nets, soit une hausse par rapport aux 5 tonnes enregistrées en janvier, ce qui correspond à la moyenne mensuelle de 26 tonnes pour 2025. Les achats depuis le début de l'année 2026 s'élèvent à 31 tonnes. Le rythme est inférieur au record de 2025, mais la tendance est constante et s'inscrit désormais dans une série de 17 années consécutives d'achats nets par les banques centrales. Il ne s'agit pas ici de traders spéculatifs réagissant à l'actualité, mais de gestionnaires de réserves prenant des décisions d'allocation sur plusieurs décennies.

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Dans les coulisses : le point de vue technique

Pour les lecteurs qui souhaitent consulter les chiffres et les données. Pour une synthèse en langage simple, passez directement à la section « Ce que cela signifie ».

L'or : il a retrouvé son niveau de résistance précédent et se trouve désormais à un tournant

L'or a clôturé la semaine à 4 739 dollars, ce qui le place :

• 15,5 % en dessous du record historique de 5 608 $ atteint en janvier
• 15,6 % au-dessus du plus bas atteint lors du krach éclair du 23 mars, à 4 098 $
• Bien au-dessus du retracement de Fibonacci à 50 % à 4 361 $ (support structurel)
• Le cours se heurte au niveau de Fibonacci de 0,382 à 4 654 $ (qui sert désormais de support après avoir été reconquis la semaine dernière)

La situation technique s'est nettement améliorée par rapport à il y a deux semaines. La moyenne mobile sur 50 jours, proche de 4 807 dollars – que l'or a brièvement atteinte le 9 avril – constitue désormais le seuil critique à franchir. Le fait de repasser au-dessus de ce niveau et de s'y maintenir serait le signe le plus clair que la phase de correction est terminée et que la phase de reprise a commencé.

Il convient de surveiller la chute enregistrée lundi, qui a entraîné un écart à la baisse jusqu'à 4 633 $. Si l'or se maintient au-dessus de 4 600 $ et se redresse d'ici la clôture, la tendance haussière restera intacte. Une cassure durable sous les 4 361 $ constituerait un problème technique plus grave.

Argent : le ratio se resserre

La hausse de 4,73 % enregistrée par l'argent en une seule séance le 8 avril et la poursuite de sa surperformance relative ont fait passer le ratio or/argent de 64,4:1 la semaine dernière à environ 64:1. La direction prise est importante : lorsque l'or est en phase haussière, l'argent précède historiquement la phase de reprise, et le ratio se resserre. Un passage sous la barre des 60:1 (le niveau d'avant-guerre) signalerait que l'argent est en pleine ascension. Un passage sous la barre des 55:1 revêtirait une importance historique.

Les stocks d'argent enregistrés au COMEX se maintiennent à 76,55 millions d'onces — soit une baisse de 75 % par rapport aux sommets atteints en 2020 — et les prévisions du Silver Institute, qui tablent sur un déficit de 67 millions d'onces pour 2026, restent inchangées, quelle que soit l'évolution de la situation en Iran.

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Les maths de la semaine à la DCA

Le cours de l'or s'établissait à environ 4 749 dollars le 13 avril.

Point d'entrée	Prix	Oz pour 200 $	contre Jan ATH
Record historique de janvier	$5,608	0,03566 oz	--
La semaine dernière	$4,673	0,04280 oz	+20,0 % de plus
Cette semaine	$4,749	0,04212 oz	+18,1 % de plus
plus bas du mois de mars	$4,098	0,04881 oz	+36,9 % de plus

À 4 749 $, un achat mensuel de 200 $ permet d'acquérir 0,04212 once, soit 18 % de métal en plus par rapport au même achat effectué au pic de janvier. En investissant régulièrement 200 $ par mois pendant 12 mois, vous accumulez environ 0,505 once. Selon l'objectif de fin d'année de 6 300 $ fixé par J.P. Morgan, ce portefeuille vaut 3 183 $, soit un rendement de 32,6 % sur un investissement de 2 400 $.

Il y a ici un point important à souligner concernant le ralliement à la trêve. L'or a bondi de 3 % le 8 avril, le jour où l'Iran a fait marche arrière. Cela représente une hausse de 157 dollars l'once en une seule séance. Ceux qui avaient déjà commencé à accumuler des positions lorsque la nouvelle a été annoncée ont profité de chaque centime de cette hausse. Ceux qui « attendaient que la situation se clarifie » avant de reprendre leurs achats sont passés complètement à côté.

Voici comment cela fonctionne : les meilleures journées pour l'or surviennent sans crier gare, en période d'incertitude maximale, et leurs effets s'amplifient avec le temps. Les études menées par Hartford Funds montrent que passer à côté des 10 meilleures journées de trading sur une période de 30 ans réduit de moitié environ le rendement total. Chaque événement géopolitique majeur – chaque cessez-le-feu, chaque revirement de la Fed, chaque crise du dollar – donne lieu à l'une de ces journées. Les investisseurs qui accumulent régulièrement les gains les saisissent toutes. Tous les autres en saisissent quelques-unes. Le calcul est simple.

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Ce que cela signifie

Voici la version en langage simple.

Le cessez-le-feu en Iran est favorable à l'or, quel que soit son issue. Un cessez-le-feu élimine les facteurs défavorables liés au pétrole, à l'inflation et à la hausse des taux d'intérêt, et rouvre la voie vers les 5 000 dollars et plus. Un échec des négociations relance la demande de valeur refuge. Le seul scénario véritablement neutre est une impasse prolongée et indéfinie — et même cela n'a pas nui de manière significative à l'or. Au cours des six dernières semaines de conflit actif, l'or est certes passé de 5 608 $ à 4 749 $, mais il se redresse. Les banques centrales n'ont jamais cessé d'acheter. La demande structurelle à long terme n'a jamais disparu.

L'IPC de mars était davantage lié au pétrole qu'aux salaires. L'IPC sous-jacent, à 2,6 %, est le chiffre que surveille la Fed. L'inflation sous-jacente ralentit, elle ne s'accélère pas. Si le Brent reste sous la barre des 95 dollars, les chiffres de l'IPC de mai seront radicalement différents et la position de la Fed, qui consiste à maintenir des taux élevés plus longtemps, deviendra de plus en plus difficile à défendre.

La Pologne vous envoie un signal. Lorsqu’un État souverain détenant 570 tonnes d’or – soit 31 % de ses réserves de change – achète 20 tonnes supplémentaires en un seul mois et annonce vouloir en détenir 700, il ne s’agit pas de spéculation. Il s’agit d’un jugement à long terme sur la fiabilité des réserves libellées en dollars. La Pologne n’est pas un cas isolé : les banques centrales sont acheteuses nettes depuis 17 années consécutives. Les personnes disposant des équipes de gestion des réserves les plus sophistiquées au monde continuent d'acquérir de l'or physique. Cela en dit long sur ce qu'elles pensent des alternatives.

À 4 749 $, vous achetez toujours de l'or à prix réduit. Le cours de l'or est inférieur de 15 % à son plus haut historique. Chaque achat de 200 $ vous permet d'acquérir 18 % d'onces de plus qu'il y a deux mois. Lorsque les négociations d'Islamabad aboutiront – et les deux parties ont fait preuve d'une flexibilité suffisante pour laisser penser qu'elles finiront par aboutir –, l'or n'attendra pas que vous décidiez si c'est le bon moment pour commencer à en accumuler. Il va bouger. Ceux qui sont déjà dans le jeu profiteront pleinement de ce mouvement. Ceux qui attendent que la situation se clarifie se contenteront de regarder.

Ceci n'est pas une recommandation. Nous ne sommes pas des conseillers financiers et ce ne sont pas des conseils. Ce que nous pouvons dire, c'est que toutes les grandes banques d'investissement tablent toujours sur un cours de l'or compris entre 5 400 et 6 300 dollars d'ici la fin de l'année, que les banques centrales ont acheté 27 tonnes nettes rien qu'en février, et que les facteurs structurels — déficits budgétaires, dépréciation du dollar, pénurie d'argent — n'ont pas changé. Les données parlent d'elles-mêmes. Nous nous contentons de les relayer.

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Ce que nous regardons

Les pourparlers d'Islamabad (jusqu'au 22 avril environ). Il s'agit là de la variable la plus importante. Le vice-président Vance et Steve Witkoff sont sur place au Pakistan avec des responsables iraniens. Les États-Unis veulent des restrictions sur le nucléaire, un plafonnement des missiles, le maintien de l'ouverture du détroit d'Ormuz et la modération des groupes armés. L'Iran souhaite la levée des sanctions, le déblocage de ses avoirs et le respect de sa souveraineté. L'écart est important, mais les deux parties sont en pourparlers. À surveiller : une prolongation du cessez-le-feu (haussier), un accord-cadre global (très haussier) ou une rupture des négociations (baissier à court terme, mais notez que l'or était déjà en phase de reprise avant le cessez-le-feu ; une rupture se situerait donc probablement dans une fourchette comprise entre 4 400 et 4 600 dollars, plutôt qu'un nouveau test du niveau de 4 098 dollars).

IPC d'avril (13 mai). Si le détroit d'Ormuz reste ouvert et que le Brent se maintient autour de 90 dollars, l'IPC d'avril devrait enregistrer une forte baisse par rapport aux 3,3 % actuels. Un chiffre inférieur à 2,8 % raviverait probablement les anticipations de baisse des taux et ferait grimper le cours de l'or. La composante énergie est la variable déterminante.

FOMC (28-29 avril). Prochaine réunion de la Fed. Compte tenu du ton accommodant adopté par Powell le 30 mars, le comité ne devrait pas surprendre par une orientation restrictive, à moins que les négociations avec l'Iran n'échouent et que les cours du pétrole ne remontent en flèche. Il faudra surveiller le graphique en points pour y déceler d'éventuels indices sur le calendrier des baisses de taux.

Données des banques centrales : mars (mai). Le WGC publiera les données de mars 2026 dans environ un mois. Au cours de la vague de ventes de mars, des informations ont fait état du fait que les banques centrales avaient activement « profité de la baisse » lorsque les prix se sont rapprochés de 4 900 à 5 000 dollars, bien avant le krach éclair à 4 098 dollars. Si ces achats se sont poursuivis tout au long de la vague de ventes de mars, les données de mars pourraient constituer le point de données le plus optimiste de l'année.

4 807 $ et la moyenne mobile sur 50 jours. L'or a brièvement frôlé la moyenne mobile sur 50 jours le 9 avril. Le fait de repasser au-dessus de ce niveau et de s'y maintenir constitue le signal technique qui distingue une « correction au sein d'un marché haussier » d'une « reprise du marché haussier ». Ce niveau représente désormais la ligne de démarcation la plus claire.

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À la semaine prochaine

Il y a six semaines, l'Iran a attaqué le Qatar et les Émirats arabes unis, marquant le début de la période la plus instable pour l'or depuis 2008. Cette semaine, ce même conflit a entraîné la première remontée de plusieurs jours de l'or au-dessus des 4 750 dollars. Après deux semaines de cessez-le-feu, une série de pourparlers diplomatiques et la publication d'un indice IPC de base modéré, la situation est désormais plus claire qu'au plus fort de la vague de ventes.

L'or a fait ce qu'il a toujours fait à travers les guerres, les chocs pétroliers et les cycles de taux : il a amorti le choc, trouvé un soutien au-dessus des niveaux critiques et entamé sa remontée. Les facteurs structurels — accumulation par les banques centrales, dépréciation du dollar, déficits budgétaires, pénurie d'argent — n'ont jamais marqué de pause. La Pologne n'a pas cessé d'acheter parce que le pétrole était à 112 dollars. La Banque populaire de Chine n'a pas interrompu sa série d'achats, qui en est désormais à 17 mois consécutifs, parce que l'or sur le COMEX a chuté de 27 %. Ces institutions pensent en termes de décennies, et non de cycles d'actualité.

L'investisseur qui a continué à accumuler des positions tout au long du mois de mars vient de bénéficier d'un gain de 3 % en une seule séance, lorsque l'Iran a accepté de faire marche arrière. Lors de la prochaine séance, un gain de cette ampleur pourrait résulter d'un accord de paix global, d'un revirement de la Fed, d'un choc sur le dollar ou de tout autre catalyseur qui, par définition, est impossible à prévoir et à anticiper. La seule façon fiable d'être bien positionné lorsque ces événements se produiront est d'être déjà dans le jeu.

Les gagnants de ce jeu restent toujours dans la course. À lundi prochain.

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